光大證券:2018年年報點評:全流通激發新活力,

時間:2019-07-04 13:12:49點擊量:127 作者:楊超月

光大證券3月27日發布對威高股份的研報,摘要如下:

  全年業績符合預期。2018年公司實現收入88.1億元(+40.0%),歸母凈利潤14.7億元,不計特殊項目的歸母凈利潤為15.9億元(+18.6%),合EPS0.33元,符合市場預期。毛利率下降1.3pp至62.2%,主要是由于產品結構發生變化,凈利率為16.4%。公司18年對產品戰略重新規劃,高附加值產品占比已達59.9%。

通用耗材增長穩健,高附加值產品占比提升。

1)醫療器械業務收入48.3億元(+14.9%),分部利潤9.6億元。其中臨床護理業務增長穩健,實現收入38.9億元(+8.7%),創傷管理、醫學檢驗業務快速增長。2)藥品包裝業務收入9.6億元(+32.9%),分部利潤3.3億元。3)血液管理業務收入4億元(+14.1%),分部利潤0.5億元。公司憑借豐富的產品組合和廣泛的醫院滲透成為耗材高度分散市場中的領軍者。預計醫療器械業務有望保持10~15%較快增長,藥品包裝和血液管理業務有望維持快速增長。高附加值產品占比不斷提升將拉動公司盈利水平不斷改善。

受益行業高景氣度,骨科業務快速增長。骨科業務18年實現收入11.8億元(+35.6%),除去高開因素,預計骨科產品增長仍然接近30%,分部利潤3.5億元。公司骨科產品細分為創傷類、脊柱類、和關節類植入物及其配套產品,是國內骨科產品全類別廠家。受益進口替代、老齡化加速、政策利好,考慮到公司加快關節產品推出速度和推廣力度,預計19-20年增速有望超過15%,分部利潤率維持穩定。

外延并購順利推進,介入耗材有望打開中國市場:介入耗材實現收入14.4億元,分部利潤虧損1億元。18年1月收購愛瑯后,公司已擁有血管介入、腫瘤介入、影像介入三大類產品。公司成立愛瑯中國加快介入類器材進入中國市場,整體有望于19年扭虧。我們預計愛瑯中國的產品銷售加快將推動介入類耗材增長,實現盈利后有望帶來彈性。

維持“買入”評級。公司是國內醫療器械龍頭,產品組合豐富、發展堅實,產品結構持續優化,上調2019-2020年的EPS至0.40/0.47元(原為0.39/0.46元),新增21年EPS為0.55元,同比增長15.4%/16.6%/17.2%,對應PE16/14/12x,維持目標價9.67港元,維持“買入”評級。

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